每经AI快讯，2023年12月21日，浙商证券宣布研报点评东航物流（601156）。
公司是国内“航空物流第一股”，2021年6月在上交所上市，依赖旗下的“天网”及“地网”资源，形成了航空速运、地面综合任职和综合物流经管盘算三大交易板块。2022年公司完毕生意收入234.7亿元，同比扩张6%，近五年的贸易收入CAGR达25%，三大营业收入占比阔别为57%、10%和33%，航空速运生意为公司核心营业，综合物流管制预备营业收入占比持续汲引。
1）航空快运生意：公司历程全货机运输和客机腹舱运输两种名目为客户供应航空货运物流任事，此中，全货机运输倚赖子公司中货航的货机，扫数执飞欧美、东南亚、东北亚等国际及地区航线末，公司在册全货机数量16架；客机腹舱独家经营东航股份近800架客机，并依赖于天合联盟网络、代码共享与SPA停战，国际航网开放举世184个国家的1088个主意地。航空速运营业在运力供需相关震荡下具有较强的业绩弹性，2022年受运力稀缺感化，航空速运营业毛利率最高达35%，2023年前三季度，受空运运价回落教授，航空速运营业杀青收入64.5亿元，同比-37.5%，毛利率约24.0%。
2）地面综闭任事：公司的地面综关供职关键为客户供给货站操纵、多式联运和仓储生意，个中，货站操行为重心收入来历，2020年货站左右收入占地面综合工作收入的比例达90%。公司据有世界17个关键机场的自营货站和150万平方米的库区和担任场所，在上海两场货邮办理量市占率跨越58%。地面综合就事营业的要紧教学成分为货量，安宁的生意量为地面综闭供职供应收益保障。2023年前三季度，地面综合工作完成收入17.5亿元，同比+0.27%，毛利率约39.7%。
3）综闭物流惩罚宗旨：公司阐述本身资源整闭的智力，酿成了同业项目提供链、跨境电商解决方针、产地直达照料规划、定制化物流管束计划等细分赛路的新生意，2022年四项营业占综合物流照料策划的收入比浸判袂为42% / 35% /15% / 8%。2023年前三季度公司综闭物流解决安插实行收入60.20亿元，同比增多7.9%，毛利率为12.6%。2017至2022年综关物流处理计划收入CAGR达36.9%，随着跨境电商、生鲜物流等细分赛途高速孕育，综合物流处理方针交易有望开展成长空间，2023年前三季度，综闭物流治理部署达成收入60.2亿元，同比弥补7.9%，毛利率约12.6%。
公司主基声誉于上海，2022年上海浦东机场结局飞机起降架次20.4万架次，位列宇宙第四，结果货邮模糊量达312万吨，位列六关第一，上海浦东机场及虹桥机场两场结尾货邮含混量总计占寰宇的22.7%，主基地区位优势鲜明。公司客机腹仓营业占有掩盖国内悉数省会城市和要紧都市、国际弁急航点的优质航权工夫资源，通俗的航线构造造成强角逐优势，全货机深耕国际交易，主动拓展并加密欧美航线班次密度，国际区域航班执飞处境在国内航司中处于领先声誉。
1）航空货运是物流业的急切组成个人，相较于其我们运输方式，航空货运完全运输速度速、空间跨度大、受地面范围较小以及从容性高等特性，是国际商业中贵重货色、鲜活商品、精密仪器运输的紧张形式。全部人国航空货运起步较晚，与国外相比，所有人国航空货运行业仍生活差距，停滞2022年底，国内共3942架客运飞机，223架货运飞机，全货运飞机占比仅5.4%；国内航空货运严重依附于客机腹舱运输，2019年全部人国客机腹舱运输量高达70%。
2）国内航空货运才略短板显示，国家呼应出台了联系战略扶助航空货运发展，遵照《“十四五”航空物流旺盛专项筹划》的宗旨，到2025年，揣度杀青航空货邮运输量950万吨，2020至2025年CAGR约7.0%，臆度达成航空货邮周转量345亿吨公里，2020至2025年CAGR约7.5%，大家国航空货运有望杀青速快焕发。
3）新兴须要高推广，展开行业孕育空间，一方面，海外网购重透率持续提拔，所有人国受益于电商行业的快快郁勃，国内跨境电商有望迎来高速加添，带来跨境电商物流的蓬勃机缘；另一方面，全部人国花费跳班、财富升级背景下，生鲜电商市场商业范畴速速增加，国内高科技产品出口速速扩充，有望为航空货运注入新的补充动力。
猜思公司2023-2025年生意收入阔别为208、233、254亿元，同比分辨-11.6%、+12.4%和+8.9%，归母净利润判袂为22.45、27.69和32.39亿元，同比分辨38.3%、+23.4%和+17.0%。东航物流按照多年的航空货运经历，积蓄了充足的航空物流主旨资源，形成彰着的竞争优势。揣摸2023-2025年EPS区分为1.41、1.74和2.04元，对应PE判袂为10.5、8.5和7.3倍，首次隐瞒，赐与“增持”评级。
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