公司产品蕴涵通晓仪器和智能摆设业务，下乘客户涵盖火电、煤炭、水泥、固危废、化工、冶金、检测、 修材、食品、纺织、造纸等诸多细分边界。公司拣选“哑铃型”策划模式，将资源布置在研发策画、装备调试 和营销办事等高附加值闭头，低附加值的零部件加工临盆要害主要源委定制采购体例达成。

　　2014-2016 年公司买卖收入和归母净利润发觉下滑，要紧系 2014 年今后煤炭、火电等行业受到宏观经济增 速下行和供应侧鼎新的熏染赓续走低，导致认识仪器的须要量缓缓萎缩。2017 年后，公司营业收入和事迹连接 回升，2017-2021 年公司买卖收入从 2.06 亿元填充至 3.85 亿元，CAGR 为 16.86%，归母净利润从 0.24 亿元添加 至 0.86 亿元，CAGR 为 37.99%。受疫情熏染，2022 年前三季度公司买卖收入为 2.55 亿元，同比降下 3.54%，归母净利润为 0.62 亿元，同比进步 1.29%。停滞 2022 年三季度末公司左券负债为 1.53 亿元，订单充盈。 公司产品销售以明了仪器为主，随着火电厂燃料智能化更改的督促，公司智能装备生意占比赓续抬高，2021 年公司智能配置业务收入为 1 亿元，收入占比为 26%。

　　公司结余气力灵动，毛利率和净利率稳步提升，2022 年前三季度公司毛利率和净利率分离为 63.79%和 25.66%，时刻费用率发明逐年下滑趋势。公司研发费用率撑持在 10%以上，研发人员占员工总数的比浸在 50% 节制，甩手 2021 岁晚，公司拥有软件作品权 76 项，处于有效授权形式的专利 613 项，其中挖掘专利 149 项。 公司现金流优异，近几年收现比和净现比根柢维护在 100%以上。公司智能装备买卖具有工程属性，该类产 品时常交付周期长、难度高且血本占用大，公司在智能摆设贸易占比连绵提高的情况下现金流仍然维持安详， 可见公司需要链管理、工程项目摒挡和订单交付势力。

　　朱先德为公司骨子驾御人，所有人始末湖南三德投资控股有限公司间接持有公司 30.20%的股权。三德环保为公 司控股子公司，一心于固/危废实习室全性命周期管明白决部署的提供，公司持有其 60%的股权。

　　测验剖析仪器是用于测定物质的组成、布局等特点的仪器，按垂问用边界或行业的分裂可分为环保领会仪 器、煤质领会仪、食品懂得仪、矿产通晓仪、药品明了仪等。效力 SDI 的数据，2015-2020 年举世实行剖判仪器 墟市鸿沟从 513.7 亿美元扩充至 637.5 亿美元，CAGR 为 4.41%，2021 年商场限度逾越 690 亿美元；依照上海仪 器风范行业协会的数据，2016-2021年华夏实践领会仪器商场局限从295.2亿元添补至346.5亿元，CAGR为3.26%。

　　公司的认识仪器产品首要用于样品的热值、身分、元素、物理特色等实习意会及样品制备等界线，煤炭分 析是公司产品的优势诈骗范围。2017-2021年公司解析仪器产品收入从1.28亿元加添至1.86亿元，CAGR为9.79%， 2022H1 公司体会仪器产品收入为 0.92 亿元，同比下滑 3.53%；公司理会仪器产品毛利率坚持在 65%以上，2022H1 高达 71.83%。 通晓仪器产品的正常欺骗寿命普通是 6-8 年，而且易耗易损零部件需要按时革新，剖判仪器运维及其全班人业 务收入稳步普及，2021 年该贸易收入为 0.99 亿元，同比减少 8.48%，收入占比为 25.75%，毛利率为 53.68%。

　　煤质检测仪器本领壁垒高，需要大量的研发列入。检测仪器布置作为精度恳求很高的计量类仪器陈设，通 常由硬件模块、软件模块、欺骗互动模块构成，一套高性能的煤质检测仪器铺排的创作须要对煤化学、剖析化 学、板滞真理、自愿化驾驭、精巧仪器创修、软件工程、耐高温材料、温控形式等范围具有深入的领悟并能够 依据系统论综合使用于单套系统，同时，受到节能环保需求的快速拉动，煤质检测仪器配置技艺进展疾度快、产品改正周期短，产品的切确度和服从仰求均不休普及，以是加入本行业有较高的武艺壁垒。公司整年支持高 研发到场，研发费用率在 10%以上，保证了公司在技能和产品更始上的突出优势。 公司产品比赛力精巧，是行业内国产高端明确仪器的赶过品牌。纵使欧美兴盛国家的同类产品在安闲性、 准确度有一定竞赛力，但在自动化水平、情况恰当性等方面，公司明确仪器产品发现更为优越。2021 年公司分 析仪器产品进一步获得打垮：① 量热仪成功处置行业痛点，迭代后的 SDAC 系列量热仪本能已抵达行业先辈水 平；② SDS 系列定硫仪高低硫切换灵动度抬高，电解池优化升级，考试劳绩持久悠闲；③ SDTGA 系列物业分 析仪一共革新，仪器闲静性及用户体验昭着提升；④ SDAF 系列灰熔融测验仪新产品进入小批量临盆阶段。

　　畴昔火电企业在电煤计量、采样、制样、化验、煤场料理等症结智能化水准较低，许多责任照旧靠人工完 成，检测奏效受到酬谢成分过问，而且燃料音信治理体例也不能遮掩燃料摒挡全源委，陶染了燃料收拾任务的 平常、高效开展。随着人工本钱飞腾、专业性乞求抬高以及本钱把持压力增大，大型火电企业纷纭开始履行燃 料灵便化处理，燃料管控朝一体化、主动化、智能化和远程化波折，华夏国电大伙公司揭橥的《燃料智能化管 理设备策划》指出火电企业竣工燃料智能化管理摆设必要完毕如下“五化”宗旨： ①入厂煤计量颠末主动化：入厂煤计量的车号、矿别、称重、回空等讯息自愿天资； ②采样制样经由自愿化：采样安放自动决计并推行，制备煤样自动封装，最后告终采样制样一体化运行； ③化验管理收集化：化验仪器联网运行，化验过程在线监控，化验呈报自动生成；④煤场处理数字化：分裂煤种分堆分层存放，进耗存数据实时掌控，量质价信休动态浮现； ⑤燃料操持全源委讯息化：燃料音信整理编制是燃料智能化照料的重心，实时管控安排运行，主动搜集管 理数据，及时传输拾掇音尘。

　　近些年燃料智能化发掘加速趋势。必要层面：采制样症结做事强度大、粉尘杂沓严重，以三德为代表的智 能化产品通过自动化验体系能够为业主方煤炭营业结算、科学睁开配煤掺煤燃料提供领导，进步煤炭诈欺效果、 俭约煤炭采购成本；同时可为业主方进步稠浊操持本钱，提高团体里面管控能力。供给层面：三德、开元等行 业龙头产品日益无缺，慢慢能够满控制游业主方需求。 火电企业智能化变化要求上游知路仪器供给商完全体例管理规划的势力并向办事型创造转型，行业壁垒提 高、汇关度普及。随着火电厂对燃料智能化的需求提升，上游认识仪器供给商不只须要需要高质量的产品，还 需要遵守客户分娩、料理必要等身分需要蓝图筹备、分娩缔造、性格设备、装置调试、交付操纵和成本统制等 计算，这要求需要商从坐蓐制造向“制造+任事”转型，并要着眼于产品全生命周期，在具备软硬件创立及临盆 气力的黑幕上，为客户性子化的需要供给一体化治理打算。这抬高了行业壁垒，从而加疾行业会集化、品牌化。

　　凭仗在融会仪器畛域抵偿的超过技能水平及行业体验，公司智能筑设产品推广国内外燃料操持智能建设领 域的空白，可提供涵盖采样、制样、输送、保存、化验等全过程的智能摆设产品，此刻公司是该细分行业的领 先品牌。 2014 年 9 月，三德科技正式对外公告 SDIPS1000 全自动制样体系（第一代）；2019 年，公司的智能化验系 统正式上线并告竣首台套交付，该编制杀青了固体可燃物的热值、身分、元素等实践分析的无人化；当今 SDIAS 无人化验系统已迭代至 3.0 版本，2021 年公司实行采制存输产品一切迭代，簇新一代呆滞人制样体系数据可信、 占地面积添补、功用大幅普及，并且源委“单模块设计”等巨额原创性龃龉/迭代，使得死板人制样体例样品代 表性、制样真实性实行质的奔驰。 停顿 2021 年上半年，三德科技已累计签定采制输存化 EPC 项目五十余套，其中已投运项目均运行优秀；截 至 2021 年 12 月 31 日，三德科技已与近 40 家单位顺手缔结 SDRPS 板滞人制样体例协议，个中，格盟国际宏光、 华能沁北、华能珞璜、国电宝庆、国神神二等电厂已逍遥投运。

　　要是我国煤电厂数量 2500 家掌管，扣除不适合和仍然实现燃料智能化改革的电厂，盈余可进行燃料智能化 转变的煤电厂数量在 1000 家操纵，如果每个煤电厂装备一套公司类型的智能摆设产品（包含采样机、制样机和 无人化验系统），遵循单价 1500 万元，测算得市场限度为 150 亿元，2021 年公司智能装备收入仅 1 亿元，来日 升高空间强壮。

　　疫后全国电力须要大幅反弹，但煤电托底保险势力减弱。2021 年全社会用电量为 83099 亿千瓦时，同比增 长 10.66%，增量高达 8006 亿千瓦时，为近十年的最高值。受煤价、内耗双控等身分影响，煤电企业配置踊跃 性较低，煤电新增装机容量仍处低位，2021 年天下燃煤发电新增装机容量仅 2803 万千瓦，为近十年的最低值。

　　在保供+调峰的风险必要下，煤电投资肇端重回加添。十三五初期，发改委和能源局为化解煤电过剩危急， 下发了《对于促使我们国煤电有序转机的文书》等多份文件，乞请创造煤电危急预警机制以约束煤电照准周围， 煤电投资额自 2016 年的 1119 亿元着陆至 2020 年的 553 亿元，容许装机容量同样加入着陆趋势。 然则 2021 年 9 月起电力供需要紧潮蕴涵世界 20 多省，2022 年夏季高温下电力需要再度呈现题目，能源安 全与电力保供主要性凸显，在 2021 年前三季度答应装机均同比着陆超越 65%（一至三季度辞别着陆 67%、89%、 82%）的情况下，2021 年第四序度取得容许的煤电项目同比添加 41%，抵达了 11GW，同时 2022 年第一季度有 超出 8GW 煤电取得允许，同比扩张 103.11%。与此同时，煤电投资完成额在联贯下滑多年后，在 21 年录得 21.52% 的扩张，2022 年上半年同比填补 71.80%，进一步加速。 火电投资添加将鼓吹明了仪器业务增添，同时燃料智能化编制在新机组渗出率有望大幅抬高，公司智能装 备交易也将取得分明希望。

　　2020 年 2 月国家发改委、国家能源局等揭橥《对于加速煤矿智能化发展的指挥成见》的布告，央求到 2025 年大型煤矿和灾祸严沉煤矿根柢告竣智能化，到 2035 年各种煤矿基本实现智能化。公司 SDICCS 智能煤场体例 蕴涵智能盘煤体例、燃料摒挡消息编制掺配打点模块和煤场补助监测编制，可实时监测煤场上燃煤的挫折和形 态，分区、分层三维觉察，供应与煤场及燃煤关联的全面秘闻数据，告终燃料智能化管控。

　　公司以仪器+智能化/无人化为中央实情势力，齐备横向拓展其我鸿沟的气力。公司左右底层武艺，创造了 多个底蕴实力团队，能真实驾御客户财富升级中的智能化、编制化等新必要，公司经历剖判仪器长远涌现数据 代价，系统产品维护与客户运营系统对接，助理守旧行业实现性情化、智能化跳级，全班人日伶俐工厂、灵巧能源、 生物治疗、食品安乐等都是公司可开拓的潜在范围。 政策胀励下，固/危废措置行业开展急速。2021 年国务院提出到 2025 岁暮要设备健全的危急瑰宝扣留系统， 敷裕保障危急珍宝诈骗措置势力，而且到 2025 年固体珍宝和新混同物摒挡实力要昭着巩固。生态环境部宣布的 《2020 年宇宙大、中都邑固体宝贝混同环境防治年报》闪现，2010-2019 年我们国急迫瑰宝实际征采和棍骗措置 量从 705 万吨增添至 3558 万吨，CAGR 为 17.57%，吃紧废物持证单位核准采集和诈骗处理能力从 1934 万吨/年 弥补至 12896 万吨/年，CAGR 为 20.89%。公司分解仪器及智能装备产品作为能效照料的基础器具，其提供的成 分、元素等数据能够满阁下游固/危废处理行业的检测需求，未来转机空间宽大。

　　2017 年公司挂号创办控股子公司湖南三德盈泰环保科技有限公司，持股比例 60%，三德环保首要从事固/ 危废界线实验室打算，以及测验室仪器布置、试验室环境保护系统、实验室音讯处理体系等产品的研发、缔造、 出卖和本领办事，其一心于固/危废实践室全人命周期管领会决打算的提供，是这一细分商场首家提出实习室全 生命周期打点理想的企业。 三德环保分娩的固/危废试验室体会仪器及其实践室讯歇料理体系要紧用于固/危废的样品制备、预措置及 成分贯通，经历尝试室设备闭理安排的同时，供给实习室运营本领指导，从而实实践验室处境运行的平静、高 效、经济。2018-2021 年三德环保收入从 666.46 万元加添至 4713.49 万元，CAGR 为 91.95%，净利润从-68.52 万 元大幅抬高至 1008.22 万元。

　　（本文仅供参考，不代表全部人们的任何投资提议。如需愚弄相干音尘，请参阅呈报原文。）