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　　种别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研商员：郭倩倩/范云浩 日期：2021-11-07

　　事宜：10月28 日，公司宣告三季报，前三季度竣事营收61.73亿元，同比鼓吹60.95%；归母净利润6.58 亿元，同比伸长101.57%；扣非归母净利润5.25 亿元，同比伸长200.95%。单Q2，公司杀青营收25.65 亿元，同比鼓吹54.65%；归母净利润3.48 亿元，同比伸长144.16%；扣非归母净利润3.00 亿元，同比增添296.69%。

　　各通常须要兴隆，联合拉动公司收入端高疾鼓吹。公司前三季度竣工买卖收入61.73 元，yoy+60.95%，争论高速增添，急急系公司平台化构制，各下逛需求郁勃：①半导体配备：缺芯潮、扩产潮背景下，供需失衡带来中逛晶圆厂产能指望，当下正处于半导体配备move in的闭键期，供应链泰平背景下邦产化趋向加疾；②泛半导体配备方面：碳达峰、碳中和布景下光伏行业备受合心，固定家产投资加快；5G、汽车电子拉动三代半导体需要迅疾开释，新型外示时期拉动面板部署须要；③电子元器件：芜俚需要不停扩容，邃密仪器面容、电力电子、自愿担当等领域需要蓬勃。

　　事迹前瞻性目标对峙高位，公司处于黄金发扬期。歇歇2021 年9 月30日，公司存货76.08 亿元，yoy+62.35%，较年头鼓吹54.22%；左券欠债55.03 亿元，yoy+134.44%，较年月增添80.53%，收入前瞻性目标周旋高位，预计终年，收入端争论高鼓吹可期。咱们感触，跟着5G+AIOT、汽车电子、能源革命等新需要事势下，半导体须要发扬分裂化趋向，成熟工艺与杰出工艺共舞，邦产半导体部署齐世界产庖代根本央浼，北方华创002371股吧)举动产物线最全的部署厂商增添肯定性强。

　　公司前三季度杀青归母净利润6.58 亿元，同比增添101.57%；扣非归母净利润5.25 亿元，同比鼓吹200.95%，利润端增速大幅强于收入端，主要系跟着晶圆厂对邦产配置供认度抬高，自觉打制邦产半导体生态，给半导体部署企业预留节余与蕃昌空间。前三季度公司完结发售毛利率40.94%，同比鼓吹5.77pct；出售净利率12.35%，同比增加2.23pct；前三季度公司研发用度8.69 亿元，同比鼓吹191.19%，研发用度率14.07%，同比增添6.29pct，加大研发接续培育产物力。

　　行业供需失衡或将延续至2023 年，开启长久景气周期行业供需失衡，据SEMI 预计，晶圆厂代工涨价接连至2023 年，印证产能紧急仍正在络续。岁首从此5G+AIOT、汽车电子、家产周围等需要扩大，晶圆厂扩产周期长，导致环球芯片供需失衡。台湾电子时报数据再现，台积电新订立单2022 年全线%以上，联电等厂商动员半年治疗一次价钱，缺芯潮测度将接续至2023 年。景气到临部署先行，半导体筑设开启长久上行周期。

　　芜俚晶圆厂本钱支拨不足预期，行业逐鹿加剧，全球开业摩擦深化带来半导体全资产链不停定性。

　　种别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研讨员：刘万鹏 日期：2021-11-07

　　10 月29 日，公司布告2021 年三季报。据告示，2021 年前三季度公司完结营收904.95 亿元，同比鼓吹36.17%；归母净利润28.98 亿元，同比增加4.46%；扣非后归母净利润27.29 亿元，同比增加2.18%；加权均匀ROE为7.56，同比降低0.84 个百分点。

　　Q3 公司开业收入342.35 亿元，同比扩大15.53%、环比扩大9.87%。前三季度闭同额1723.3 亿元，同比扩大17.3%；单三季度左券额404.7 亿元，同比下滑27.7%。前三季度毛利润同比伸张11.84%，但同比增速环比下滑，出处是Q3 毛利润31.3 亿元，扣非归母净利润9.49 亿元，辩白同比下滑9.8%、24.83%。Q3 毛利率9.14%，同比消重2.57 个百分点。Q3 同比有所低重的原故全盘人感触，一方面是去年Q3 疫情惊醒带来的高基数(单季利润汗青最高)，另一方面是钢铁等原资料涨价扩大工程本钱。

　　公司正在修己二腈—尼龙新材料、气凝胶、可降解塑料三个化工新材料项目正正在顺遂胀吹。此中位于淄博的天辰齐翔公司20 万吨/年的己二腈物业化演示装备揣摸2021 岁尾投产，9 月14 日公司构制百日会战担保公司准期投产，10 月18 日丙烯腈配置筑成中交。位于重庆的华陆新材公司一期5 万方气凝胶估量2021 年岁晚投产，9 月23 日公司构制百日开车启发会确保12 月31 日试车。PBAT 项目一期10 万吨/年策画于2021年12 月31 日痴呆杀青，2022 年2 月投产试运营。

　　10 月18 日，中原化学601117股吧)化工新资料资产基地项目参加福筑省泉州市招商大会。拟投资150 亿元，确立60 万吨/年环氧丙烷、90 万吨/年过氧化氢、20 万吨/年尼龙66、10 万吨/年尼龙12 等项目，将于本年岁晚涤讪动筑，修成后产值将达210 亿元。这个项目是公司第二尼龙新原料基地项目，公司看好尼龙新原料蕃昌，或将研商正在其他地区安放更众尼龙新资料项目，将自有身手转化为家当，增强正在尼龙行业的话语权，为公司制造丰厚利润。

　　纯碱：锂离子电池急急正极原料碳酸锂和光伏组件重心光伏玻璃的临蓐都须要用到纯碱。偶尔纯碱的坐蓐武艺可分为自然碱法和化学合成法两种，此中化学合成法又可分为联碱法和氨碱法两种。从举天下限看，自然碱法制纯碱以其特殊的上风成为主流的制纯碱工艺。自然碱法制纯碱的投资、坐蓐创酿成本低一半，何况具有不排废渣、废液的环保上风。正在双碳布景下自然碱法主导纯碱行业依然势不行挡。

　　中原化学正在自然纯碱、合成纯碱的工程设立筑设有丰饶体会。2018 年筑成环球正在运转最大周围的自然碱项目——土耳其卡赞自然碱项目，2019 年相连那时全球正在筑最大的自然碱项目——美邦泰平洋601099股吧)自然碱项目。2020 年中邦化学接连阿拉善塔木素自然碱开采哄骗项目，2021 年4 月实行装备区开工典礼，筑设产能为年产780 万吨纯碱、80 万吨小苏打加工配置。

　　字据百盘川讯最新统计，六合纯碱总有用产能3231 万吨，该项目助助后项目产能据有率另日到20%。将来跟着光伏、新能源陆续畅旺，华夏化学自然纯碱的工程伎俩将发展新增添极。

　　磷化工：磷酸行径一种根基化工材料，也许制备农业中的磷肥、食物中的增添剂、电子家产中的芯片基础底细资料等。中原化学旗下五环公司万世深耕磷化工领域。2012 年自助研发出半水-二水法磷酸装配时期添补邦内空缺，具有能耗低、磷收率高、制品酸质地好、石膏气势好、运转本钱低等上风，为邦内磷化工家产的昌隆郁勃奠定根基。2020 年9 月2 日，由五环公司总承包的移时全球领域最大的兴发38 万吨/年磷酸项目遴选半水-二水湿法磷酸工艺装配一次投料胜利，。

　　另外，五环公司以磷酸岁月为根基渐渐永世磷化工环保节能才具研发，进而垦荒芯片根底材料。

　　磷化工环保计划供应商：针对权且限制磷化工郁勃的环保题目，五环公司筑立针对三磷标题的所有期间处分安顿。一、源流减量化，填补先进的磷酸绿色临蓐工艺半水-二水法，抬高磷收率，删除磷石膏中的磷含量。二、始末对磷石膏实行正在线改性，授与磷石膏渣浆中的水溶磷，固定磷石膏中可溶性磷、氟和有机质，使其酸碱度安顿为亲近中性，本质与自然石膏热心。磷石膏堆存重出液目标可来到地外III 类水样板，从根基上息灭磷石膏堆存安静、环保垂危，为磷石膏大边际综闭诓骗创设优秀央求。三、过程含磷水的资源化把玩，将磷化工企业的低浓度含磷水中的水溶磷坐蓐为磷酸盐产物，水质擢升到热心坐蓐给水程序，正在桎梏环保题目的同时，发扬经济结果。过程所有本领桎梏算计，将磷化工企业的环保题目一切束缚，并杀青资源化、轮回化。

　　磷化工进军芯片资料规模：2021 年3 月17 日，五环公司与湖北兴发集团600141股吧)签定电子化学品专区系列产物项目结闭框架允诺，要紧围绕电子化学品、电子级特气、电子级电镀液及电子级硅原料等实行研发、攻合和家当化，旨正在冲破芯片邦产化卡脖子标题，是寰宇第二个、中部地域第一个电子化学品专区。

　　另日正在芯片新材料高疾兴盛、环保日益趋苛的布景下，公司正在磷化工方面的工艺才具和环保惩罚计划将取得更壮阔的诈欺。

　　公司行动一流工程公司，时期底蕴艰苦，研发更新才华强，不但正在守旧大化工积聚充盈经验，何况正在自然碱、磷化工等领域也收场自助研发的冲破。正在碳中和期间，公司一方面能够勉励自决研发的POE、POM、ASA 等众众新资料完工家产化来进一步齐备新资料构制，实实际业板块更大蕃庑，另一方面倚赖诸众减碳、固碳的方法手腕以及绿色磷化工的环保蕃昌途径，公司希望成为双碳时期碳中和执掌估量的综闭供职供应商，滋长可期。

　　种别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研商员：郭倩倩/李疆 日期：2021-11-07

　　事宜：公司发布2021年三季报。营收17.64亿元，同比+30.46%；归母净利润2.05 亿，同比下滑41.27%；2021 年Q3 单季营收7.56 亿，同比增加49.48%，归母净利润0.51 亿元，同比下滑50.06%，扣非净利润3793 万元，同比下滑45.89%。

　　大旨意睹：事迹低于预期，基础底细面触底，四序度希望逐步转移。公司从简单滋长性的公司滋长为线性驱动平台企业，营业完满奢侈升级与顺周期属性。Q3 是公司节余能力的底部，提价与马来复产将逐步修复盈利材干。美邦疫情缓解，灵敏办公B 端需求边际更始，并购也将妙手业上行期为公司带来更大的事迹弹性。保护买入评级。

　　Q3 是公司根蒂面底部，四季度盈余才能希望缓缓革新剔除LEG 并外，Q3 捷昌本部收入端同比增加25.5%，环比增添14%，系美邦生动办公B 端需要苏醒，Q4 旺季惊醒态势希望深化。净利润消重幅度较大，紧要由来系①2020 年8 月7 日前处于中美生意闭税宽待阶段(本呈报期公司对美开业闭税也曾答复为25%)；②并购LEG 一次性中介用度2500 万元；③LEG 并外带蚀本3000 万元；④钢材等原原料、运费本钱均大幅热潮。剔除并外亏折与中介用度后，捷昌本部计议性利润为1亿，同比伸长40%。跟着提价正在Q4 报外端显露，加上运力缓解、运费松动，全盘人感应节余智力希望逐步更新。

　　并购LEG齐备欧洲市集结构，邦际化计策扬帆起航公司于7 月份结果LEG并购，夯实乖巧办公然业竞争力。LEGQ3进献了1.2 亿收入，是捷昌本部收入的19%。LEG苛浸产物是电动起落桌起落立柱总成及控制器，属于行业内顶尖水准，有较高专利壁垒。

　　其急急客户为欧美高端家居品牌，个中有制品家具前二的群众具厂商HermanMiller、Steelcase 等。欧洲是灵便办公产物第二大市集，也是捷昌他日三年的重心增添点。本次并购是公司外延滋长和邦际化政策的厉浸开端，将正在全球领域内形成研发、临盆、商场、品牌等方面的闭伙效应。

　　钻探并购，臆想公司2021-2023 年辨别已毕净利润3.21/5.31/7.07 亿元，同比增疾阔别为-21%/66%/33%，对应PE 51X/37X/28X。赛道周备牺牲跳级与顺周期属性，21 年疫情缓解，需求端高伸长确定性强。

　　1、生意摩擦加剧；2、疫情几次感应B 端需要；3、欧洲市集大雅办公生意启发低于预期；4、调整养老买卖渠道开发低于预期。

　　种别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研商员：郭倩倩/范云浩 日期：2021-11-07

　　事项：10月28日，公司布告2021年三季报。前三季度，公司已矣生意收入46.35 亿元，同比增加81.14%；归母净利润3.37 亿元，同比鼓吹41.09%；扣非后归母净利润3.20 亿元，同比增加78.29%；估量灵活净现金流-1.56 亿元；单Q3，公司营收12.66 亿元，同比伸长38.07%；归母净利润0.80 亿元，同比增速-48.60%；扣非后归母净利润0.74 亿元，同比增速-9.84%；计划灵活现金流-2.79 亿元。

　　前三季度收入根底适合预期，利润低于市集预期前三季度公司竣工营收46.35 亿元，yoy+81.14%；归母净利润3.37 亿元，yoy+41.09%，前三季度公司收入竣事较疾伸长，紧要系处于缝纫修设景气上行期，同时海外订单回流提振市集需求。利润增疾低于收入端增速，急急系：①原材料大宗商品上涨成本端压力加大；②黎民币升值带来汇兑损益；③交易推行及进军智联管束盘算，带来经管用度及研发用度同向推行。

　　单Q3，公司营收12.66 亿元，同比增添38.07%；归母净利润0.80 亿元，同比增疾-48.60%，紧要系三季度往往为行业淡季，客岁三季度受疫心情化，一、二季度积存需要集结开释，叠加行业回暖初期，导致事迹基数较高。公司发卖毛利率26.03%，环比培养3.95pct，浸要系5 月份产物提价相应至报外；发售净利率6.52%，环比低重1pct，要紧系本事用度率19.87%，环比提拔5.34pct。此中，出售用度率5.27%，环比培养1.17pct，首要系公司加大营销插手所致；管束用度率6.01%，环比汲引1.17pct，紧要系员工人数、薪酬等扩展所致；研发用度率7.87%，环比提拔2.49pct，要紧系加大智能成套收拾打定软硬件参预所致；财政用度率0.72%，环比培育0.51pct，要紧系汇兑损益扩充所致。

　　①展望来岁，预期邦内需要根蒂持平，公司将依赖产物格地进步、进步的供应商&经销商渠途筑立，跑赢行业。②海外商场恒久受控制，行业苏醒岁月，需求弹性大。2020 年从此受疫心情染海外需要控制，行业苏醒延后，预期2022 年跟着疫苗遍及与全球防疫常态化，海外需要弹性较大。③智能成套筑设开业勉励杰出，预期跟着来岁标杆工场的利市种植、运转，来岁将会是智能成套部署浸透的符号性年份，希望拉动公司毛利率汲引。

　　种别：公司 机构：中信筑投证券股份有限公司 研讨员：程似骐/陶亦然/何俊艺/马博硕/杨耀先 日期：2021-11-07

　　10 月总共出卖2.58 万辆，众地位胀吹销量延续回升。跟着行业缺芯缓解、原材料代价回落、邦六需要逐步开释，公司10 月共发售整车2.58 万辆，同比消重24.14%，环比改变2.87%。此中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分袂为0.78、0.85、0.43、0.52 万辆，同比永别伸长-12.14%、-36.17%、-43.92%、25.74%。1-10 月整车累计销量27.49 万辆，同比鼓吹7.87%，增疾略有收窄。个中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量辩白为8.36、9.66、5.21、4.26 万辆，同比辩白增添23.01%、-3.69%、3.90%、23.07%。

　　轻卡、皮卡销量小幅回落，SUV 销量接续攀升。10 月公司轻卡销量环比根蒂持平，轻客销量再起冲抵皮卡销量低重。目前福特渠道已有135 家门店助助结束，SUV领裕接续胀舞公司乘用车板块放量，本月SUV 销量达5193 辆，延续爱戴5000 辆量级，1-10月公司SUV 销量共计4.26 万辆，同比伸张23.07%，另日希望跟着180 家门店助助已毕延续上涨。政策端：年检新邦标GB38900正式落地施行，轻卡治超政策或将正在岁尾正式出台，另日将大幅裁减违规运力，轻卡迎来政策大年，估摸2022 年行业销量将再上台阶。需要端：新规大幅消重合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购迅疾郁勃提振物流需要；邦六推行加快邦三裁汰、邦四限行开启存量革新需要。永世来看需要与须要闭力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司希望驾御行业史籍机缘络续扶植轻商板块份额。

　　轻客邦五清库加入尾声，合规轻客厉紧放量。跟着蓝牌新规落地期近、行业缺芯缓解、原材料价格浮现回落、邦五清库参预尾声，公司标载轻客陆续放量。10 月公司轻客发售7801 辆，因为9 月份低基数的情由，环比热潮32.74%。本年青客市集陆续高景气，1-8 月行业销量创史籍新高。公司是轻客行业龙头，1-10 月轻客共计发售8.36 万辆，同比伸长23.01%。跟着行业邦五清库亲热尾声，忖度四时度销量将延续稳步扶持。

　　跟着行业缺芯缓解、原资料价格回落、邦六排放切换参预尾声，公司10 月共卖出整车2.58 万辆，同比低重24.14%，环比改革2.87%。个中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量辩解为0.78、0.85、0.43、0.52 万辆，同比分裂增添-12.14%、-36.17%、-43.92%、25.74%。1-10 月整车累计销量27.49 万辆，同比增添7.87%，增速略有收窄。个中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分裂为8.36、9.66、5.21、4.26 万辆，同比分别伸长23.01%、-3.69%、3.90%、23.07%。

　　10 月公司卡车销量环比基础底细持平，皮卡销量环比低重20.00%。跟着终端135 家门店修设已毕，SUV领裕衔接促使公司乘用车板块放量，本月SUV 销量达5193 辆，赓续爱惜5000 辆量级，1-10 月公司SUV 销量共计4.26 万辆，同比扩充23.07%，另日希望跟着180 家门店设立筑设竣事陆续上升。计策端：年检新邦标GB38900 正式落地实行，轻卡治超策略或将正在岁终正式出台，将来将大幅删除违规运力，轻卡迎来战略大年，推度2022 年行业销量将再上台阶。需要端：新规大幅消重合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购疾疾蕃昌提振物流须要；邦六实践加快邦三删除、邦四限行开启存量改革须要。永世来看供应与须要协力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司希望独揽行业历史机会陆续选拔轻商板块份额。

　　跟着蓝牌新规落地期近、行业缺芯缓解、原资料价钱展示回落、邦五清库插手尾声，公司闭规轻客一连放量。10 月公司轻客发售7801 辆，因为9 月份低基数，环比热潮32.74%。本年青客商场陆续高景气，1-8 月行业销量创史籍新高。公司是轻客行业龙头，1-10 月轻客共计发售8.36 万辆，同比增添23.01%。跟着行业邦五清库热诚尾声，猜念四序度销量希望环比培养。

　　公司2020 年销量冲破33 万辆，节余水准明显向好，2021 年开年从此销量全豹向好，1-10 月销量同比离别增添79.84%、260.71%、48.24%、19.41%、5.14%、-19.92%、18.38%、-12.85%、-24.01%、-24.14%，1-10 月累计销量27.49 万辆，同比伸长7.87%。公司营业布局络续优化，功劳希望插手加快上行期。酌量到轻卡迎来战略大年趋向显着、汽车行业缺芯渐渐缓解、轻卡版块苏醒态势显明、公司降本增效三大工程有序鞭策、生意构制陆续更改，公司已走过至暗技能。测度公司2021 年-2022 年归母净利润分别为10 亿、20 亿元，对应该前股价PE 分别为14X、7X。

　　新冠疫心情受反弹危殆；新车型暗示低于预期急急；里面肩负及出售变更服从不足预期险情。

　　种别：公司 机构：东吴证券601555股吧)股份有限公司 研讨员：于芝欢 日期：2021-11-08

　　工作：2021Q3 功绩略低于市集预期。公司宣告2021 年第三季度申报，2021Q3 告终营收3.24 亿元，同比-34.97%，归母净利润720.69 万元，同比-91.19%，扣非归母净利润耗损236.08 万元。

　　费投加梗概赢余承压。2021Q3 毛利率42.6%，同比+0.8pct，环比+5.62pct，群众忖度源于产物机称身分及公司内中恶果提拔所致。2021Q3出卖用度率23.5%，同比+11.1pct；束缚用度率8.8%，同比+1.8pct；研发用度率6.9%，同比+3.7pct，此中卖出用度率大幅扩充，紧急系本期公司加大市集推行、广告投放所致。综上，费投加大致2021Q3 净利率同比-14pct 至2.2%。

　　2021Q4 公司对节制产物提价估摸成绩对冲规模本钱压力。总体来看，公司延续深化改革，加快促进寰宇化，企望创新带来收入提速。

　　结余预计与投资评级：公司衔接增强厘革，擢升内部顺从，闭伙产能开释，希望促使收入加快，扞卫买入评级。咱们们下调2021-2023 年EPS 预计为0.21/0.26/0.32 元(前值为0.33/0.41/0.49 元)，且自股价对应PE 阔别为82/66/54 倍，讨论公司变更开释生机，逐鹿力进一步提拔，予以买入评级。